19 위기에 따른 금융시장 동향과 시사점 - 한국경제연구원

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PROFILE

경제학박사, The University of Texas at Austin(2002)
경제학석사, 부산대학교(1995).
공학사, 부산대학교(1992)19 위기에 따른 금융시장 동향과 시사점 - 한국경제연구원
연구위원, 한국경제연구원(2002.8~현재)
금융감독원 금융감독자문위원회 위원(2012년 2월 ~ 현재)
국민연금기금 성과평가보상 전문위원회 위원(2008년 12월~ 2009년 10월,
2011년 11월18일~ 현재)
금융감독원 거시금융감독포럼 위원(2007년 9월 ~ 2008년 8월)
한·미재계회의 금융부문 자문위원(2004년 6월 ~ 2006년 1월)
전국경제인연합회 문화산업특별위원회 자문위원(2004년 3월~2008년 4월)
대법원 개인회생제도 자문위원(2004)

    , 2022/06/09 , 2021/11/29 , 2021/06/17 , 2020/12/28 , 2020/07/15 , 2019/12/03 , 2018/09/13 , 2017/11/27 , 2016/08/22 , 2015/12/31 , 2015/08/14 , 2015/05/15 , 2013/01/27 , 2012/12/26 , 2012/12/26 , 2012/04/02 , 2010/08/12 , 2010/07/15 , 2010/06/25 , 2010/04/20 , 2010/03/16 , 2009/12/22 , 2009/08/10 , 2009/06/23 , 2009/01/19 , 2008/12/12 , 2008/12/12 , 2008/12/12 , 2008/04/17 , 2007/12/26 , 2007/12/14 , 2007/12/07 , 2006/01/10 , 2006/01/06 , 2005/12/20 , 2005/11/11 , 2005/02/03 , 2004/09/23 , 2003/08/28 , 2003/08/04

콘텐츠산업의 차세대 국가전략산업화에 관한 연구(공저), 문화체육관광부 용역보고서, 2011년
12월
Financial and Tax Support for Promoting Businesses(with Gyeong Lyeob Cho), in 『2010
Modularization of Korea's Development Experience: Private Sector Development
』,
Ministry of Strategy and Finance/Korea Development Institute, 2011
금산분리 정책관련 주요 쟁점과 시사점, 금융산업 규제개혁시리즈 1, 전국경제인연합회,
2008년 11월
경쟁제한 및 이해상충 방지를 위한 주요국의 금융규제 검토(공저), 금융산업 규제개혁시리즈
5, 전국경제인연합회, 2008년 12월
산업금융 활성화를 위한 정책방안 연구, 산업자원부 연구용역보고서(공저, 연구책임), 2005년
7월
‘사이언스코리아’ 운동 재원조성방안 연구(공저), 한국과학문화재단 연구용역보고서, 한국경
제연구원, 2004년 7월

국내 은행의 다각화 구조와 영향에 관한 연구, 한국경제연구 제29권 제3호, 2011년 9월,
pp.151∼190
조기개입조치로서 은행의 조기퇴출과 자본확충의 비교(공저), 경제학연구 제59집 제2호,
2011년 6월, pp.41∼76
중국과의 무역이 가격변화에 미치는 영향분석, 한국경제연구 제29권 제1호, 2011년 3월,
pp.5∼37
국내 선물가격의 분산비 검정(공저), 금융공학연구 제6권 제1호, pp. 17∼34, 2007년 6월
한국영화산업 구조변화와 스크린쿼터의 한계, 국제통상연구 제11권 제3호 2006년 12월
pp.87∼119
은행민영화와 소유규제 개선, 금융연구 제20권, 별책, pp.41-74, 2006년 8월
예금보험제도와 은행의 위험추구에 관한 연구(공저), 경제연구, 제23권 4호, 2005년 12월,
pp. 77 -103
The Effects of Foreign Bank Entry on Domestic Financial Structure: Evidence from APEC
Countries (with Sung-Hee Jwa), APEC Finance and Development Program (AFDP)
Research Project (No. AFDP-R-2003-05), 2005 March, AFDP
은행의 규모, 자산다각화 그리고 위험도에 관한 연구: 국제분석을 중심으로, 금융학회지,
제9권 2호, 2004년 12월, pp.81-114

  • 제목 코로나19 위기에 따른 금융시장 동향과 시사점
  • 저자 이태규이태규 등록일 2020.07.06
  • 원문 KERI Brief 20-07.pdf
    조회/평점 4601 / -

정부의 적극적인 시장안정화 정책과 주요국에 비해 상대적으로 방역에 성공했다는 평가에 힘입어 우리나라 금융시장은 빠르게 안정세를 회복하고 있다. 특히 우리나라 주식시장은 주요국 시장에 비해 코로나19 급속 확산 시기에 변동성이 낮아 주가 급락 이후 회복속도도 빠른 편이다. 하지만 우리나라를 포함한 주요국 주식시장의 최근 호조세는 기업실적보다는 유동성과 미래에 대한 (과도한) 긍정적 기대에 기인하고 있다는 우려도 존재한다. 우리나라 금융시장 동향의 특이한 점은 해외 금융시장과 달리 주가와 신용스프레드가 상반된 흐름을 보인다는 점이다. 통상 미래에 대한 긍정적 전망으로 주가가 상승하면 신용스프레드도 축소되는 것이 이론적, 실증적으로 정상적인 상황이다. 하지만 우리나라의 경우 주가는 급속히 회복되었지만 신용스프레드는 축소되지 않고 확대되고 있는 상황이다. 기관투자자의 경우 주식시장에서는 순매도 포지션을 보임과 함께 채권시장(국채거래비중이 약 99%)에서는 순매수 포지션 강화하는 일관적인 행태를 보이고 있다. 반면 개인투자자는 주식시장에서 순매수 포지션을 강화하면서 사실상 주가를 견인하고 있는 상황이며 이는 결국 개인이 주식시장의 리스크를 훨씬 많이 부담하고 있다는 의미이다. 주식시장 호조에 비해 신용스프레드의 축소가 아직 가시화되지 않고 있다는 것은 확장적 통화·금융정책이 회사채 시장에까지 실질적 영향을 미치지 못하고 있다는 것을 의미한다. 따라서 현 시기에 신용스프레드 축소는 기업투자촉진을 위한 주요 정책목표로 삼아야 할 필요가 있음이다. 현재 채권안정펀드(최대 20조 원 규모)와 비우량채 투자도 할 수 있는 SPV 설립도 확정되었으나 아직 시장에 영향을 미치는 투자활동이 이루어지지 않고 있는 상황이므로 필요하면 채권안정펀드와 19 위기에 따른 금융시장 동향과 시사점 - 한국경제연구원 SPV의 규모 확대도 고려할 필요도 있다. 한편 해외 주요국에 비해 내수비중이 낮고 수출비중이 높은 우리나라는 국내 방역성공에 따른 긍정적 효과가 제한적일 수도 있기 때문에 주가의 하향조정 가능성이 높다. 특히 전 세계적으로 코로나19 사태가 장기화되고 미·중 갈등이 격화되어 세계무역위축이 본격화 될 경우 국내 주식시장은 급격히 하향 조정될 것으로 예상된다. 위기 국면에서 유동성 확대는 불가피하지만 그 부작용을 충분히 인식하여 경제체질개선과 규제개혁도 동시에 추진하여야 포스트 코로나 시대에도 지속성장이 가능할 것이다. 따라서 필요한 구조조정과 규제개혁은 지속적으로 추진되어야 하며 그렇게 하여야 코로나19 사태 이후에 예상되는 반세계화 흐름 속에서도 견실한 성장이 가능할 것이다. 결론적으로 위기 시 단기적 금융시장 안정화 정책은 필요하지만 장기적으로 실물과 금융의 괴리가 확대되는 것을 방치하여서는 안 될 것이며 이를 위한 전략적 정책추진이 필요하다.

현재 주식 시장 예측

미국증시 저점 확인 멀었다, 골드만삭스 “거시경제 데이터에 민감 반응”

▲ 미국 증시가 아직 저점을 찍고 반등했다고 판단할 근거가 부족하다는 증권사 골드만삭스의 분석이 나왔다. 미국 뉴욕 월스트리트.

[비즈니스포스트] 미국 증시가 최근 회복세를 나타내고 있지만 아직 저점을 확인한 뒤 반등했다고 보기는 어렵다는 증권사 골드만삭스의 분석이 나왔다.

인플레이션과 미국 고용시장, 연방준비제도(Fed) 금리정책 등 거시경제 분야에서 긍정적 소식이 나오기 전까지는 증시가 완전히 오름세로 돌아설 가능성이 낮다는 의미다.

폭스뉴스는 5일 골드만삭스 보고서를 인용해 “주식시장이 아직 저점에 이르지 않았다는 관측이 나왔다”며 “최근 증시 회복세가 이어졌지만 다시 하락 리스크가 본격화될 수 있다”고 보도했다.

미국 증시 S&P500 지수는 현재 6월 저점과 비교해 약 11% 상승했다.

다만 골드만삭스는 7월부터 소폭 상승세로 전환한 증시 흐름이 장기간 이어질 가능성은 크지 않다고 전망했다.

앞으로 발표되는 미국 고용지표와 경제성장률, 인플레이션 등 거시경제 분야 지표에 따라 투자자들이 매도세로 돌아설 가능성이 남아 있다는 것이다.

투자자들이 주식시장을 바라보는 전망이 아직 충분히 긍정적으로 바뀌지 않았다는 점도 언제든 증시 하락세가 재개될 수 있는 배경으로 분석됐다.

골드만삭스는 “거시경제 측면에서 긍정적 변화가 이뤄지기 전까지 증시 리스크는 갈수록 확대될 것”이라며 “약세장이 끝날 조짐은 보이지 않는다”고 바라봤다.

최근 증시 상승을 이끈 주요 원인은 투자자들의 투자 포트폴리오 재편이 활발해진 데 따른 것으로 분석된다.

투자자들이 거시경제 상황을 반영해 투자 종목과 업종을 변경하는 사례가 늘어나면서 단기적으로 주가가 상승하는 효과를 냈다는 것이다.

골드만삭스는 이런 변수가 모두 주식시장에 반영된 만큼 "앞으로 미국 증시 흐름은 거시경제 데이터에 더 민감하게 반응하는 흐름을 나타낼 수 있다"고 예측했다.

블룸버그에 따르면 증권사 번스타인도 보고서를 내고 미국 증시에 부정적 전망을 내놓았다. 기업들의 실적 전망치 하향 추세가 이제 막 시작 단계에 들어섰다는 판단 때문이다.

번스타인은 “1분기에 대거 유입된 주식투자 펀드 자금도 주식시장에서 대거 빠져나갈 조짐을 보이고 있다”며 “기업 실적 하향과 겹쳐 큰 변화가 이뤄질 수 있다”고 바라봤다. 김용원 기자

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전문가 본인은 가장 중요한 전문가 자신의 도덕적이념을 가지고 전문가 생활을 해왔으며 이러한 기본적인 이념을 바탕으로 일반투자자를 위해 최선을 다해 왔습니다 저는 기본적분석을 근거로 하여 기술적분석 중심의 매매전략을 구사하고 있으며 절대적으로 기본적분석의 틀을 벗어난 종목을 하지 않음으로써 부도의 위험을 절대적으로 최소화 하고 있습니다 그리고 주식의 종결편이라 할수 있는 주가에너지를 발산하는 윈리를 물리수학적으로 풀어낸 대한민국최초의 전문가이자 최고의 전문가라고 자부 합니다 주가에너지론을 바탕으로 주식을 무릎이아닌 발목에서 잡아내는 기법을 개발 하였으며 이기법에 의거해서 절대적으로 고점에서 물리거나 크게 손절을 할 이유가 없는 종목을 유망종목군으로 공개 하여 왔습니다 본인은 타전문가와 달리 절대 고점에 있는 종목(신고가내지 시세분출중에 있는종목)을 추천 하는 우를 범하지 않으며 하락에너지가 완전소진되는 최바닥권내지 최저눌림목종목군을 유망주를 공개 함으로써 최소의 투자금으로 최대의 수익률을 드린다고 분명 자부 할수 있다

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The Predictive Power of Implied Volatility of Portfolio Return in Korean Stock Market

변동성지수는 옵션가격에 내재된 미래 기초자산의 변동성을 나타내는 지수이며, 투자자들이 예상하는 향후 주가 변동 가능성을 측정한 시장의 기댓값이다. 현재 한국거래소(KRX)에서 한국시장구조에 맞는 변동성지수를 개발하여 2009년 4월 13일부터 변동성지수(VKOSPI)를 발표하고 있다. 본 연구는 2002년부터 2008년까지 일별 데이터를 이용하여 기업규모, 시장기치 대 장부가치 비율 및 베타의 특징들로 그룹화된 포트폴리오의 미래 수익률에 대한 변동성지수의 예측력을 검증하였다. 그 결과 VKOSPI의 변화율은 미래수익률에 대해 강한 음(-)의 예측력을 갖고 있는 것으로 나타났으며, 이러한 결과는 Ang et al.[2]의 결과와 일치하고, 이는 VKOSPI가 수익률 결정요인이라 할 수 있다. 시장총변동성 추정치의 부호에 대해 Ang et al.은 시장 총변동성위험과 개별주식 수익률간의 음(-)의 관계로 설명하였다. 이는 시장 총변동성위험이 높아질 때, 시장변동성과 상관관계가 높은 주식은 시장위험에 대한 주식의 민감도, 즉 베타가 낮아져 개별주식 수익률이 하락한다는 것이다. 또한 포트폴리오를 그룹화하는데 베타가 포함되어진다면, 미래 수익률에 대한 VKOSPI의 예측력이 강하다는 것으로 나타났다.

Abstract

Volatility Index is the index that represents future volatility of underlying asset implied in option price and expected value of market that measures the possibility of stock price's change expected by investors. The Korea Exchange announces a volatility Index, VKOSPI, since April, 13, 2009. This paper used daily data from January, 2002 through December, 2008 and tested power of Volatility index for future returns of portfolios sorted by size, book-to-market equity and beta. As a result, VKOSPI has the predictive power to future returns and then VKOSPI may be determinants of returns. Also if beta is included when sorting portfolio, the predictive power of VKOSPI is stronger for future portfolio returns.

Merton[14]도 동일시차의 시장변동성과 수익률이 양(+)의 관계가 있다고 주장하였으며, Copeland and Copeland[8]은 기업규모가 큰 가치주가 변동성지수인 VIX의 상승 후에 수익률이 높다는 것을 발견하였다

[4]의 주장을 뒷받침해주고 있다. 또한 Merton[14]도 동일시차의 시장변동성과 수익률이 양(+)의 관계가 있다고 주장하였으며, Copeland and Copeland[8]은 기업규모가 큰 가치주가 변동성지수인 VIX의 상승 후에 수익률이 높다는 것을 발견하였다. 이러한 결과는 투자자가 더 안전한 포트폴리오를 구성하는데 정보를 제공할 것이라고 주장하였다.

변동성지수는 옵션가격에 내재된 미래 기초자산의 변동성을 나타내는 지수이며, 투자자들이 예상하는 19 위기에 따른 금융시장 동향과 시사점 - 한국경제연구원 향후 주가 변동 가능성을 측정한 시장의 기댓값이다. 현재 한국거래소(KRX)에서 한국시장구조에 맞는 변동성지수를 개발하여 2009년 4월 13일부터 변동성지수(VKOSPI)를 발표하고 있다.

변동성지수는 옵션가격에 내재된 미래 기초자산의 변동성을 나타내는 지수이며, 투자자들이 예상하는 향후 주가 변동 가능성을 측정한 시장의 기댓값이다. 현재 한국거래소(KRX)에서 한국시장구조에 맞는 변동성지수를 개발하여 2009년 4월 13일부터 변동성지수(VKOSPI)를 발표하고 있다. 본 연구는 2002년부터 2008년까지 일별 데이터를 이용하여 기업규모, 시장기치 대 장부가치 비율 및 베타의 특징들로 그룹화된 포트폴리오의 미래 수익률에 대한 변동성지수의 예측력을 검증하였다.

저자의 다른 논문

참고문헌 (15)

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  2. 2. Ang 19 위기에 따른 금융시장 동향과 시사점 - 한국경제연구원 A., Robert J. Hodrick, Yuhang Xing, and Xiaoyan Zhang, "The Cross-Section of Volatility and Expected Returns", Journal of Finance, pp. 1-55, April 2005.
  3. 3. Bakshi G., Nikunj Kapadia, "Delta-Hedged Gains and The Market Volatility Risk Premium", Review of Financial Studies, Vol. 16, No. 2, pp. 527-566, Summer 2003. 상세보기
  4. 4. Banerjee P., James S. Doran, David R. Peterson, "Implied volatility and future portfolio returns", Jounal of Banking & Finance 31, pp. 3183-3199, 2007. 상세보기
  5. 5. Carhart, M., 'On Persistence in Mutual Fund Performance', Journal of Finance, Vol. 52, No. 1, pp. 57-82, Mar, 1997. 상세보기
  6. 6. Campbell, J., "Intertemporal Asset Pricing without Consumption Data", American Economic Review, Vol. 83, No. 3, pp. 487-512, June 1993. 상세보기
  7. 7. Campbell, J., "Understanding Risk and Return", Joural of Political Economy, Vol. 104, No. 2, pp. 298-345, April 1996. 상세보기
  8. 8. Copeland, M. and T. Copeland, 1999, Market Timing: Style and Size Rotation Using the VIX, Financial Analysts Journal, pp. 73-81, Mar/Apr, 1999.
  9. 9. Coval, J., Tyler Shumway,, " Expected Option Returns", Journal of Finance, Vol. 56, No. 3, pp. 983-1009, June, 2001, . 상세보기
  10. 10. Doran J., Ehud I. Ronn, "The bias 19 위기에 따른 금융시장 동향과 시사점 - 한국경제연구원 in Black-Scholes/Black implied volatility: An analysis of equity and energy markets", Review of Derivatives Research, pp. 177-198, 2005.
  11. 11. Fama, Eugene 19 위기에 따른 금융시장 동향과 시사점 - 한국경제연구원 F., French, Kenneth R., "The Cross-Section of Expected Stock Returns". Journal of Finance 47 (2): 427-465, 1992. 상세보기
  12. 12. Fama, 19 위기에 따른 금융시장 동향과 시사점 - 한국경제연구원 Eugene F., French, Kenneth R., "Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds". Journal of Financial Economics, 33 (1), 3-56, 1993. 상세보기
  13. 13. Harvey C., Akhtear Siddique, "Conditional skewness in asset pricing tests", Journal of Finance, pp. 1263-1295, 2000.
  14. 14. Merton, R., "An Intertemporal Capital Asset Pricing Model", Econometrica, Vol. 41, No. 5, September, 1973, pp. 867-887. 상세보기
  15. 15. Whaley, R.E., "Derivatives on market volatility: Hedging tools long Overdue", Journal of Derivatives 1, 71-84, 1993. 상세보기

이 논문을 인용한 문헌

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  • DOI : 10.5762/KAIS.2011.12.12.5671
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